公司股权如何估值（公司股权如何估值一）

在股权融资的过程中，公司估值是最核心的，也是非常烧脑的。企业的内在价值与其所在行业、发展阶段、商业模式、财务指标等有着千丝万缕的联系，因此，投资者为此构建了多种估值方法。

在融资实践中，估值博弈足以让中小企业主头晕目眩。为了更好地实现企业股权价值，理解投资者的估值逻辑，已成为中小企业的必修课。

一般来说，估值方法主要分为两类：一类是相对估值法，即与外部可比公司进行横向比较；另一类是相对估值法，即与外部可比公司进行横向比较。另一种是绝对估值法，以公司自身未来现金回报为基础。此外，在特定情况下也常用重置成本法、清算价值法等方法。

本文整理了十一种常见的估值方法，供商友们学习和了解。

投资者对公司进行估值的方法（来源：维穆咨询）

01相对估值法

相对估值法，顾名思义，就是找到可比公司的股权价值并进行比较，从而得出目标公司的估值。

采用相对估值法进行股票估值一般包括以下三个步骤：首先，选择可比公司。是指与该公司在行业、主营业务、经营模式、资本结构等方面相同或相似的公司。二是计算可比公司的估值指标，如市盈率、市盈率等。账面比率等（详情见下文）。三是根据可比公司的估值指标计算目标公司的估值。

因此，选择可比公司是相对估值方法的共同特征。可比公司与目标公司之间的相似性决定了该方法的准确性。这也是相对估值法的局限性。

基于共性，不同的估值指标决定不同的相对估值方法。本文选取了七种最常用的估值方法进行介绍。

方法一：市盈率P/E估值法

市盈率（P/E）是用公司股权市值除以公司净利润计算得出的比率。即：市盈率=公司市值/净利润。该指标反映了市场对公司盈利的预期。

采用市盈率法估值时，首先选择可比公司，根据可比公司的市值和净利润计算可比市盈率。然后根据可比公司的市盈率和公司的净利润计算公司价值。

即：公司股权价值=可比公司市盈率*公司净利润

由于市盈率估值法直观、简单，在资本市场上得到广泛应用。

但其局限性也很明显。首先，当公司的盈利或预期盈利为负数时，不能使用该方法；其次，这种方法以短期收益为参数，不能反映公司成长带来的价值。

例如，如果两家公司的利润相同，如果一家以3%的速度增长，另一家以60%的速度增长，如果采用市盈率法，则两家公司的市值会是一样的，这显然很难解释。

为了弥补P/E估值法在预估企业成长性方面的缺陷，投资者会采用市盈增长率PEG法作为辅助指标。

方法二：市盈增长率PEG估值法

市盈增长率（PEG）是用公司未来市盈率除以公司未来净利润增长率计算得出的比率。即：市盈率PEG=（公司市值/净利润）/（净利润年增长率*100）

使用市盈增长率进行估值时，一般首先选择可比公司，根据可比公司的市盈率计算可比公司的市盈增长率（PEG）（按上述计算）以及未来3-5年净利润复合增长率。再乘以公司的净利润和净利润增长率，即可得到公司的估值。

即：公司股权价值=可比公司市盈率PEG*公司净利润增长率*公司净利润

一般来说，PEG值低于1表明公司的价值可能被低估，或者投资者对公司的增长预测持悲观态度。PEG值在1-1.5之间，是一个相对合理、可以接受的估值区间。当PEG值高于1.5时，可能会出现泡沫，或者投资者认为公司后期增长会加速。

市盈率主要用来考察公司的成长性，但在实际应用中仍存在较大局限性。例如，在估算过程中使用市盈率和公司预测的未来净利润。因此，除了上述市盈率的缺点外，该方法在预测公司未来净利润方面的主观性也会带来估值偏差。

方法三：市盈率PCF估值法

市盈率（PCF）是通过将公司股权的市场价值除以公司的净经营现金流量计算得出的比率。即：市流比率PCF=公司市值/经营性净现金流量。与依赖于利润表的市盈率和依赖于资产负债表的市净率相比，市盈率依赖于现金流量表来反映公司的价值。

在采用市场现值汇率估值时，我们一般首先选择可比公司，根据可比公司的市值和经营性净现金流量计算可比市场现值汇率。然后根据可比公司的市场利率和公司的经营净现金流量计算公司价值。

即：公司股权价值=可比公司市场利率*公司经营性净现金流量

由于经营性净现金流量的可操纵空间小于净利润和净资产，因此该方法的真实性更加可靠，适合比较同行业不同公司的经营质量。

但需要注意的是，当前市盈率估值是基于这样的假设：公司的净经营现金流量越大，公司创造价值的能力越强。但对于经营净现金流量为负的新兴行业，这种方法无法有效反映公司的成长价值。

方法四：市净率P/B估值法

市净率（P/B）是用公司股权的市值除以公司净资产计算得出的比率。即：市净率=公司市值/净资产。该指标从公司资产价值的角度来估算公司的价值。

采用市净率估值时，首先选择可比公司，根据可比公司的市值和净资产计算可比市净率。然后根据可比公司的市净率和公司的净资产计算公司价值。

即：公司股权价值=可比公司市净率*公司净资产

市净率估值方法有一个重要假设。公司的净资产越高，其创造价值的能力越强，公司的市值就越高。

然而，对于很多轻资产行业来说，人才、品牌等主要价值创造资源并不能通过净资产来体现。因此，这种方法在反映不同资产的价值、反映企业未来成长性方面存在很大的局限性。

相比之下，净资产估值法更适合银行、保险、房地产等资本密集型行业。

方法五：市销率P/S估值法

市销率是用公司股权的市场价格除以公司销售收入计算得出的比率。即：市销率=公司市值/销售收入。该指标可用于确定公司相对于销售业绩的价值。

使用市销率估值时，首先选择可比公司，根据可比公司的市值和销售收入计算可比市销率。然后根据可比公司的市销率和公司的销售收入计算公司的价值。

即：公司股权价值=可比公司市销率*公司销售收入

这种方法的逻辑是企业通过营业收入创造价值。营业收入越高，创造的价值越多，市场价值越高。

与市盈率和市净率相比，市销率在估值方面有两个优势。一是市销率可以适用于所有公司。因为几乎所有公司都有销售收入，但利润和净资产可能为负，使得计算结果毫无意义。其次，市销率更具可比性。市销率以销售收入为分母。与市盈率和市净率不同，市盈率和市净率受折旧、存货和资产减值准备的影响，可操纵的空间较小。

相应地，这种估值方法的缺点也很明显：市销率不能反映公司的成本控制能力，不能反映公司的盈利能力。

方法六：市值/某些经营指标估值法

市值/某类经营指标估值法是用公司股权的市场价格除以公司某类经营指标计算得出的比率。运营指标可以是用户数、GMV等。

一些新兴行业或处于成长初期的企业商业模式不成熟，无法实现稳定的营收和盈利能力，市盈率、市净率等估值指标开始失效。

此时，投资者往往会结合公司的模型特点，选择某个核心经营指标来获得相对估值。例如，在互联网公司发展初期，最常用的估值方法是日活跃DAU、月活跃MAU等，其逻辑是用户数量是驱动未来价值的核心变量。

公司价值的具体计算方法与其他相对估值的逻辑类似。首先选择可比公司，然后根据可比公司的指标计算公司的价值。

方法7：EV/EBITDA估值法

EV/EBITDA估值法是指企业价值（EV）除以息税折旧前利润（EBITDA）计算得出的比率。其中，企业价值是投资于企业的全部资本的市场价值，息税折旧前利润是息税折旧摊销前利润。

该方法的逻辑与P/E估值法类似，只不过EV/EBITDA倍数使用企业价值（EV），即投资于公司的所有资本的市场价值，而不是P中的股价/E，并使用息税折旧前利润(EBITDA)。)而不是PE中的每股净利润。

使用EV/EBITDA估值方法时，首先选择可比公司，根据可比公司的EV和EBITDA计算可比EV/EBITDA。然后根据可比公司的EV/EBITDA以及公司的EBITDA和债务价值计算公司的股权价值。

即：公司股权价值=（可比公司EV/EBITDA）*公司EBITDA-债务价值

与P/E相比，EV/EBITDA不受所得税税率、资本结构、折旧和摊销方法等因素的影响，使得不同市场的公司估值更具可比性。

但EV/EBITDA的计算相对复杂，与P/E一样，无法反映公司未来的成长性。在实际应用中，需要与其他评估方法结合使用。

02绝对估值法

绝对估值法是根据目标公司未来带来的现金回报来估计其内在价值的方法。

该方法认为价值来自未来现金流入。将此现金流量按照一定的折现率折现回现值，然后相加即可得到相应的价值。

与相对估值法相比，绝对估值法的优点是能够更准确地揭示公司股权的内在价值，但正确建立财务模型和选择参数的难度较大。

绝对估值方法主要包括股利贴现模型（DDM）、贴现自由现金流模型（DCF）和期权定价法。本文重点介绍DDM和DCF方法。

方法八：DDM股息折扣估值法

股利贴现估值法将公司未来发放的全部股利作为现金流量，按照一定的贴现率进行贴现，然后相加来估计目标公司的价值。

即：公司股权价值=公司未来股利/(1+折现率)

在绝对估值方法中，股利折价是最基本的模型。根据股利增长率的不同假设，股利折扣可分为零增长、恒定（固定）增长、两阶段增长和倍数增长。

因为股利贴现估值法的前提是股利相对恒定。因此，该方法适合经营状况稳定、股息支付稳定的公司。但这种方法并不适合股息增长率波动或根本不派息的新公司。

此外，该方法的适用仅限于公司的股利政策。即使两家公司业绩和规模相似，由于股利政策不同，通过股利贴现模型计算出的价值也可能有很大差异。

方法九：DCF自由现金流贴现估值法

为了避免DDM法中股利的不确定性，DCF估值法使用自由现金流代替股利。

自由现金流是在维持公司经营规模和生产能力的同时创造的可持续现金流。

即：自由现金流=（税后净利润+折旧和摊销+其他非现金成本和费用）-保值资本支出

自由现金流折现估值法认为，企业的价值等于企业未来几年的自由现金流按适当的折现率计算的现值之和。由此，从公司价值中扣除债务价值即可得出股权价值。

要使用贴现自由现金流估值，必须首先估计公司未来的自由现金流，然后使用适当的贴现率计算公司的当前价值。

即：公司股权价值=公司未来自由现金流/（1+贴现率）-债务价值

这种方法需要投资者充分了解公司的商业模式并建立财务模型。它对专业要求很高。由于其估值逻辑基于公司真实价值，因此备受价值投资者推崇。

然而，因为贴现现金流估值需要做出很多假设。比如公司未来的业务增长率、几年后的投资金额等都是主观性很强的。巴菲特非常重视自由现金流，但根据芒格的说法，他从未见过巴菲特真正计算过自由现金流。

在实际操作中，该估值方法适合业务相对成熟、可预测性较强的公司，使用时可以与相对估值方法进行交叉验证。

03其他计价方法

方法10：重置成本法

重置成本是指重建一个与现有企业具有相同商业模式、产能和效率的成本。

重置成本法将公司视为各种资产的组合。根据对各项资产的评估和盘点，汇总得出公司的估值。

该方法的工作原理与市净率相同，即资产驱动公司价值。因此，应用的局限性也很明显。相对适合资产密集型行业，如基础设施、能源等，但不适合资产轻的科技公司。

方法11：清算价值法

上述方法均基于公司持续经营状况，通过现金流量折现法和市场法确定公司价值。

清算价值法根据企业所有流动资产的出售价值来确定企业的价值。

只要资产负债表上的资产估值准确，对于股东来说，所有资产出售后剩下的就是账面价值（股东权益）。

该方法主要适用于对陷入困境的企业进行估值。